Экономика

Сколько стоит бизнес предприятия? Всегда ли биржевые котировки акций отражают реальную стоимость предприятия? Читайте статью "Оценка стоимости акций и бизнеса предприятий".

Финансовый кризис, столь негативно сказавшийся на всех отраслях экономики, в первую очередь, и в наибольшей степени, затронул фондовый рынок. Биржевая стоимость предприятий, еще недавно казавшихся нерушимыми столпами в своих отраслях, резко упала, потери инвесторов и биржевых игроков выражаются астрономическими суммами. Но так ли все плохо? Давайте разберемся и поговорим об оценке стоимости бизнеса и предприятий, ориентируясь не только на биржевые котировки, а опираясь на более фундаментальный анализ, затрагивающий не только текущее состояние экономики, но и ее перспективы.

Во-первых давайте избавимся от распространенного стереотипа, что капитализация предприятия, рассчитанная по биржевым котировкам акций данного предприятия, это и есть текущая стоимость компании. На самом деле оценка акций предприятия, основанная на итогах биржевых торгов, представляет собой только один из методов определения стоимости, который имеет свои преимущества, недостатки и область применения. Несомненными достоинствами такого метода оценки является его простота и наглядность, не даром же средства массовой информации так любят сообщать об изменениях биржевых котировок, говоря при этом о стоимости или капитализации того, или иного акционерного общества. Но всегда ли биржевые котировки отражают реальную рыночную стоимость компании? Ответ - не всегда. Читатели, интересующиеся вопросами оценки бизнеса, наверное обращали внимание на то, что многие сделки купли-продажи пакетов акций крупных предприятий проходят по цене, превышающей их биржевую стоимость, и зачастую на много. Но если крупный профессиональный инвестор, считает, что ему выгодно приобрести часть предприятия, заплатив больше, чем стоят акции на бирже, то его позиция на чем-то должна быть основана, ведь просто так такие огромные деньги не переплачивают, здесь нужны очень веские аргументы. Ответ на этот вопрос можно получить, если внимательно посмотреть на специфику биржевых торгов и мотивацию их участников.

Несомненно, что биржевая торговля - важнейший финансовый механизм, дающий объективные экономические индикаторы, но на ее результаты влияют не только объективные экономические факторы, но и факторы психологические, отражающие настроение инвесторов в данный момент времени, а этот фактор может меняться очень быстро, причем в разные стороны и в течение краткого промежутка времени. Особенно это значимо в периоды падения котировок, ведь основная мотивация биржевого игрока - это быстрый спекулятивный заработок, а в период падения рынка логика спекулянта принуждает его продавать акции, несмотря ни на что. Часто он руководствуется не реальной стоимостью предприятия, а сиюминутной конъюнктурой, следуя которой он продает свои акции, вызывая тем самым их дальнейшее падение. Конечно, рано или поздно происходит коррекция рынка, и котировки начинают двигаться в сторону реальной стоимости компании, но в периоды резких изменений биржевые котировки могут плохо отражать справедливую рыночную стоимость предприятия.

А как строит свой взгляд на стоимость предприятия долгосрочный инвестор? Его в первую очередь интересует не биржевая стоимость акций, а доходы предприятия, причем не только доходы текущего периода, но и перспективы получения будущих доходов. Но как связать доходы предприятия и его стоимость? В теории оценки была разработана целая группа методов расчета стоимости, которые позволяют определить стоимость объекта оценки анализируя доходы, которые может принести данный объект своему владельцу. Эта группа методов была названа доходным подходом в оценке стоимости. Я хочу на простом примере показать, как можно связать стоимость объекта оценки и доходы, получаемые от этого объекта.

Если рассмотреть предприятие как овеществленную форму капитала, то доход, получаемый владельцем предприятия, будет являться рентным платежом на этот капитал. Но рента и величина капитала связаны соотношением: Р=К*С; где Р-величина ренты, К- величина капитала, С - процентная ставка за использование капитала. Это широкоупотребляемая и общеизвестная формула, по которой, в частности, производится расчет выплат по банковским вкладам. Но, если преобразовать эту формулу, то мы получим: К=Р/С, то есть мы можем рассчитать стоимость капитала зная величину рентного платежа и процентную ставку за использование капитала. Для простоты изложения я показал связь между доходами и стоимостью объекта оценки на элементарном примере, конечно, оценка стоимости реальных предприятий строится по значительно более сложным моделям, но смысл приведенного примера состоит в том, чтобы показать читателю, что доходы, получаемые предприятием, могут быть базисом проведения оценки стоимости и именно на этой основе проводят оценку бизнеса предприятий долгосрочные инвесторы, потому что именно доходы предприятия играют для них основную роль при принятии решения о вхождении в тот или иной бизнес-проект.

В заключение отмечу, что результаты расчета стоимости предприятия, проведенные на основе биржевых котировок или методами доходного подхода, могут достаточно сильно различаться, а выбор конкретных методов оценки всегда диктуется целями и задачами проводимого исследования. В каких-то случаях отдается предпочтение методам основанным на биржевых котировках, в каких-то случаях - методам доходного подхода или методам, основанным на анализе затрат на создание аналогичного предприятия (эта группа методов называется затратным подходом). К сожалению подробный разговор о применении различных подходов к оценке бизнеса далеко выходит за рамки короткой статьи, а если у Вас возникли вопросы по этой теме, то лучше обратиться за консультацией к профессиональному независимому оценщику, обладающему достаточным опытом в оценке бизнеса и предприятий или к специальной литературе.

Леонид Серебренников
Начальник управления оценки бизнеса и предприятий, заместитель директора оценочной компании ООО "Старт-Альянс".
Телефон для консультаций: +7-495-7268674.